Путь Caterpillar. Уроки лидерства, роста и борьбы за стоимость, стр. 62

Согласно Вертхаймеру, данные по китайскому оборудованию также позволяют предположить, что жители КНР используют свою технику большее количество часов в день, чем работники практически во всех остальных странах мира. Таким образом они сокращают текущую потребность в покупке дополнительного оборудования. Однако подобные методы также приводят к повышению спроса на запчасти в более долгосрочной перспективе, поскольку техника при интенсивной эксплуатации изнашивается намного быстрее.

Рассмотрев все эти факторы в совокупности, Вертхаймер приходит к выводу, что китайский спрос на строительное оборудование, скорее всего, останется устойчивым, хотя и будет цикличным. Мы с ним согласны.

После Дага Оберхелмана в Caterpillar не осталось сомнений, что компания считает важным приоритетом увеличение своей доли на китайском рынке. Тем не менее, CAT вряд ли станет номером один в области строительного оборудования в КНР ранее 2015 г. Действительно, если верить Financial Times, по многим видам продукции она «сдает свою долю рынка» китайской компании Sany. И все же стремление CAT заглядывать далеко вперед при определении того, что ей нужно для успеха в Китае, еще оправдается в будущем. Президент группы CAT Эд Рапп, ответственный за деятельность в КНР, говорит о «систематическом формировании» «полноценной бизнес-модели» компании в этой стране. Рапп также упоминает о методичной подготовке «кузницы местных руководителей».

Вызревание полноценной бизнес-модели Caterpillar в Китае потребует времени, однако компания не раз утверждала, что пришла в Китай надолго. Мы считаем, что если CAT будет терпеливой и сможет полностью развернуть свою бизнес-модель в этой стране, то ее дилерская сеть и высококачественная продукция позволят ей преуспеть. Компания, может, и не станет номером один в Китае в области строительного оборудования, но дела ее будут идти хорошо.

Однако Caterpillar, по мнению Financial Times, в нескольких случаях «неверно оценила» китайский рынок тяжелой техники. Вследствие этого первоначальный оптимизм компании относительно того, что она сможет достаточно быстро занять позиции лидера в Китае, уступил место реалистическому подходу. Если CAT удастся завоевать лидерский статус в Китае в течение этого десятилетия, то это станет следствием долгой и изнурительной работы.

Китай нельзя измерить «общим аршином». Даже в условиях замедления темпов китайской экономики рост все еще составляет 7–8 % в год в реальном выражении. Двигаясь таким «степенным» шагом, китайская экономика удвоится в размерах менее чем за десять лет. Поэтому, даже если вложения в основные фонды будут сокращаться по отношению к ВВП (что вполне вероятно), с течением времени абсолютный уровень этих затрат будет расти. Так что, несмотря на определенные трудности, у Caterpillar есть повод для долгосрочного оптимизма в отношении ее перспектив в Китае.

Глава 14

Модель Бушара – Коха прогнозирует будущее Сaterpillar

Сколько стоит Caterpillar сегодня? Сколько она будет стоить спустя годы? Пришло время ответить на эти ключевые вопросы. Для этого мы построим модель Caterpillar на основе ее операционных сегментов. Caterpillar публикует свои отчеты по продажам и выручке по двум основным разделам:

1. Машинное оборудование и энергетические системы.

2. Финансовые продукты.

Блок «Машинное оборудование и энергетические системы» компания разбивает на следующие элементы:

• Строительная промышленность.

• Горнодобывающая промышленность.

• Энергетические системы.

• Прочее.

Наши прогнозные сценарии зависят от наших предположений относительно роста объема продаж и выручки, а также издержек в каждом из сегментов.

В основу сценариев положены накопленная нами информация о Caterpillar, многочисленных рынках, на которых присутствует компания, ситуации в мировой экономике, а также наша интерпретация различных фактов и здравый смысл. Можно утверждать, что сегодня мы знаем о Caterpillar больше, чем любые сторонние для компании лица (за редкими исключениями), но при этом мы научились смотреть на CAT с более беспристрастных позиций, чем большинство тех, кто работает в компании. Это завидное положение, и мы готовы признать, что его вряд ли удалось бы обеспечить, если бы Caterpillar не согласилась с нами сотрудничать. Однако любые прогнозы и комментарии относительно возможных путей развития компании, которые вы встретите в данной книге, – это лишь точка зрения Крейга Бушара и Джима Коха. Caterpillar не утверждала и не поддерживала эти прогнозы, и они не обязательно отражают мнение компании.

Мы вычленяем факторы, которые могут привести к повышению или понижению уровня рентабельности каждого из сегментов деятельности Caterpillar. Кроме этого, мы рассматриваем инвестирование в основные средства и оборотный капитал, которые потребуются компании для выполнения своих планов и увеличения масштабов деятельности:

• Мы анализируем оборотный капитал по количеству оборотов (сколько раз в год оборачиваются запасы), а не просто по проценту активов, хотя и признаем, что в конечном счете оба метода более или менее эквивалентны друг другу. Преимущество нашего подхода состоит в том, что он показывает, как Caterpillar прогнозирует свой оборотный капитал и управляет им в масштабах корпорации.

• Рассматривая капиталовложения, мы исходим из того, что они должны выражаться в процентах от продаж. Caterpillar – растущая компания. Это означает, что, за исключением нестандартных ситуаций, капитальные затраты CAT будут превышать ее отчисления на издержки на износ и амортизацию.

Мы также выдвигаем несколько предположений касательно подхода Caterpillar к управлению капиталом и инвестициями. Наша модель показывает, что компания будет генерировать устойчивые денежные потоки в будущем. Мы предполагаем, что CAT будет придерживаться следующего порядка использования этих средств:

• Приоритетом в использовании денежных средств Caterpillar будет плановое погашение долговых обязательств.

• Caterpillar будет постепенно повышать размер выплачиваемых дивидендов на акцию пропорционально росту уровня доходов. Кроме того, компания не будет снижать свои дивиденды даже в те годы, когда она столкнется с временными трудностями в получении прибыли, обусловленными спадом бизнес-цикла.

• Caterpillar продолжит осуществлять поглощения, которые потребуют в среднем от 1 до $2 млрд в год. На всякий случай повторяем: у нас нет инсайдерской информации о планах приобретений CAT, но в свете истории компании и наших бесед с ее высшим руководством представляется обоснованным предположение о том, что поглощения будут регулярными. Совсем недавно CAT приобрела MWM (за $810 млн в 2011 г.), Bucyrus (за $8,8 млрд в 2011 г.) и ERA Mining Machinery/Siwei (за $677 млн в 2012 г.). Мы не рассчитываем увидеть какие-либо поглощения, подобные по размеру Bucyrus, в следующие 10 лет, но такую возможность исключить нельзя.

• 580-миллионное списание Caterpillar в связи с проблемами с ERA/Siwei в январе 2013 г. стало шагом назад для компании, но составило менее 1 % от той стоимости, которую, на наш взгляд, имеет в настоящий момент CAT. Кроме того, оно весьма незначительно повлияет на дальнейшую деятельность CAT в горнодобывающем секторе и не будет иметь вообще никаких последствий для ее деятельности в таких областях, как строительство.